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谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年02月28日 计算机软硬件 增持(维持) 谢春生 执业证书编号S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽 执业证书编号S0570515060003 研究员 010-56793965 郭梁良 执业证书编号S0570519090005 研究员 021-28972067 金兴 010-56793957 联系人 1思创医惠300078 SZ,增持 互联互通使 能者2020.02 2计算机软硬件 A股活跃度提升,推荐金 融IT2020.02 3卫宁健康300253 SZ,增持 拟发行可转 债提升解决方案能力2020.02 资料来源Wind 互联网医疗行业分析框架 互联网医疗行业深度 互联网医疗 2020有望迎来发展元年 我国互联网医疗发展至今走过了十五年的时间。通过对我国互联网医疗发 展路径的梳理,我们发现,受政策、医疗体制等的影响,我国互联网医疗 发展相对缓慢。而随着新冠肺炎疫情爆发,我国互联网医疗迎来发展契机, 多家医院上限互联网医院咨询诊疗服务,互联网医疗对接医保支付政策也 在杭州、上海率先开启试点。我们认为,新冠肺炎的爆发有望促使互联网 医疗行业突破瓶颈,在 2020年迎来发展元年。 互联网医疗政策由谨慎逐步开放,发展路径逐渐清晰 通过对互联网医疗政策梳理我们发现 2018 年以前,国家对互联网医疗的 态度由谨慎到逐步开放,主要以推动建设远程诊疗、医联体、分级诊疗为 主,逐步放开第三方机构参与互联网医疗服务;2018年以来,互联网医疗 发展路径逐渐清晰,国家相继发布了互联网医疗的纲领性文件及互联网诊 疗、互联网医院、远程医疗三个配套文件,进一步明确互联网医疗收费问 题。我们认为疫情客观上对互联网医疗政策的加速成熟起到了催化作用, 未来互联网医疗政策的进一步细化有望催生更丰富的商业模式出现。 互联网医疗商业模式的核心是医疗资源的去中心化 互联网医疗包含互联网医院、在线问诊平台、医药、医疗保险、健康服务 五大模式。互联网医疗的商业模式,无论从诊疗、药品、保险还是健康管 理入手,核心都是实现医疗资源的去中心化。其中互联网医院是实体医院 的线上模式,在线问诊平台则本质上是满足消费医疗的需求,二者对于方 便患者、分散流量、促进区域医疗资源公平分配有重要意义。互联网药品 包括 O2O、B2B、B2C、处方流转四种模式。互联网医疗保险的商业模 式发展现在尚处于早期探索阶段。商业模式的发展取决于地方政策的开放 程度。互联网健康服务则主要指家庭医生服务。 互联网医疗形成互联网平台、信息化软件企业共同参与的竞争格局 在互联网医院领域,企业主导型的微医、互联网型的以阿里健康、平安好 医生通过对接线下资源提供医疗服务,医院信息化企业型的卫宁、创业云 医院则主打线上线下一体化,推动院际协同及医联体的建设。互联网医药 方面,互联网型企业往往依托配送优势主推 O2O等模式,信息化厂商则在 处方流转方面进行了更多尝试。我们认为这两种互联网医院形式将长期共 存。医院自建互联网医院解决严肃医疗的慢病管理问题,互联网平台型互 联网医院解决消费型医疗的短频快需求,其目标对象和使用场景是存在较 大差异性的。因此,也就不存在相互替代的问题。 关注互联网医疗潜力标的 我们认为此次新冠疫情有望推动以互联网医疗为代表的医疗信息化行业新 需求产生,互联网医疗、区域卫生信息化、互联互通、云 HIS、物联网医 院等需求均有望加速释放。我们看好两类公司,一是实现诊疗药品保险 健康管理全覆盖的平台型公司,一类是在智慧医院建设方面有突出能力的 头部公司。重点推荐卫宁健康、创业慧康、思创医惠、久远银海。建议 关注东华软件、东软集团、和仁科技、麦迪科技。 风险提示电子病历评级达标率低于预期,医保 IT 建设力度低于预期,平 台化推广进展慢于预期。 6 5 17 28 39 19/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 计算机软硬件 沪深300 行业评级 相关研究 一年内行业走势图 行业研究/深度研究 | 2020年02月28日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 互联网医疗的演化历程 ...................................................................................................... 5 政策演化路径分析审慎走向开放 .................................................................... 7 互联网医疗商业模式解析 .................................................................................................. 9 互联网医院 .............................................................................................................. 9 持牌医院的商业模式诊疗费服务费 ............................................................ 10 医疗IT 厂商的商业模式技术输出平台分润 ................................................ 11 互联网在线问诊平台 ............................................................................................. 12 互联网在线问诊平台与互联网医院 .................................................................. 12 互联网在线问诊平台商业模式 ......................................................................... 12 互联网药品 ............................................................................................................ 13 互联网药品取消准入审批 .............................................................................. 13 互联网药品的商业模式O2O、B2B、B2C、处方流转 ................................ 14 互联网医药市场空间 2021年有望达到230亿元 ........................................... 15 互联网医疗保险 ..................................................................................................... 16 互联网健康服务 ..................................................................................................... 18 互联网家庭医生 ............................................................................................. 18 我们的观点 .............................................................................................................. 19 互联网医疗竞争格局 ....................................................................................................... 20 互联网医院代表厂商 ................................................................................................ 20 企业主导类微医 ........................................................................................ 20 互联网型阿里、平安 ................................................................................. 21 医院信息化企业型卫宁健康、创业慧康 .................................................... 22 互联网医药代表厂商 ................................................................................................ 25 京东布局全面的医药电商 ............................................................................. 25 阿里健康背靠阿里快速发展 ......................................................................... 27 平安好医生药店云送药 .............................................................................. 28 卫宁健康云药业务打造“药联体” .............................................................. 28 创业慧康探索处方外流 ................................................................................. 29 互联网保险代表厂商 ................................................................................................ 29 平安好医生推出就医 360计划 ..................................................................... 30 卫宁健康云险覆盖医疗全过程 ...................................................................... 30 创业慧康聚合支付为保险引流 ...................................................................... 31 久远银海医保IT 建设龙头 ............................................................................ 31 互联网健康代表厂商 ................................................................................................ 32 互联网厂商以阿里健康、平安好医生为例 ................................................ 32 医疗信息化企业以卫宁健康为例 .............................................................. 33 格局分析与我们的观点 ............................................................................................ 34 互联网医疗的演化路径 .................................................................................................... 35 互联网系厂商业务布局演化 ..................................................................................... 35 腾讯的业务演变 ............................................................................................... 35 阿里健康的业务演变 ........................................................................................ 37 平安好医生的业务演变 .................................................................................... 38 tOmQnPvNzR7NbP6MsQoOpNmMlOoOnPfQoMzRaQnMtNuOoOqNvPqMrO 行业研究/深度研究 | 2020年02月28日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 春雨医生的业务演变 ........................................................................................ 40 医疗IT 系厂商业务布局演化 ................................................................................... 41 卫宁健康互联网医疗布局全面 ...................................................................... 41 创业慧康中山模式样板加速异地复制 ........................................................... 44 思创医惠院内互联使能者 ............................................................................. 45 我们的观点及标的推荐 ............................................................................................ 48 风险提示 .................................................................................................................. 48 图表目录 图表1 新冠肺炎期间国家及各地卫健委出台的互联网医疗政策 ................................... 5 图表2 “互联网医疗”相关政策梳理 ......................................................................... 6 图表3 互联网医药、远程诊疗、医联体政策梳理 ....................................................... 7 图表4 互联网诊疗、互联网医院、远程医疗的执业边界、设置标准及关键点 .............. 7 图表5 浙江省医保局首个在邵逸夫医院试点医保在线支付 ........................................... 8 图表6 邵逸夫医院医保在线支付的操作流程 ................................................................ 8 图表7 互联网医院的内涵 ............................................................................................. 9 图表8 互联网医院诊疗流程 .......................................................................................... 9 图表9 互联网医院的意义 ........................................................................................... 10 图表10 江苏省“互联网医疗服务项目指导价格” ................................................... 10 图表11 互联网医院建设的三种模式 ........................................................................... 11 图表12 互联网在线问诊平台与互联网医院的区别 ..................................................... 12 图表13 平安好医生商业模式 ...................................................................................... 12 图表14 平安好医生业务构成 ...................................................................................... 13 图表15 平安好医生各项业务收入增速 ....................................................................... 13 图表16 医药电商ABC 证 ........................................................................................... 14 图表17 O2O模式下的三种平台 ................................................................................. 14 图表18 B2B模式与传统分销模式的区别 ................................................................... 14 图表19 处方外流商业模式 ......................................................................................... 15 图表20 非处方药销售额 ............................................................................................. 15 图表21 非处方药线上销售比例 .................................................................................. 16 图表22 非处方药线上线下销售额增速 ....................................................................... 16 图表23 网售处方药市场规模测算 .............................................................................. 16 图表24 银川互联网医院线上问诊的医保支付流程 ..................................................... 17 图表25 卫宁科技主要产品 ......................................................................................... 17 图表26 互联网家庭医生实践情况 ............................................................................ 18 图表27 智慧医生工作站空间预测 .............................................................................. 18 图表28 互联网医疗的本质是医疗资源的去中心化 ..................................................... 19 图表29 微医发展历程................................................................................................. 20 图表30 微医服务模式................................................................................................. 21 图表31 阿里健康网络医院 ......................................................................................... 21 图表32 平安好医生互联网医疗业务 ......................................................................... 22 图表33 卫宁云医院商业模式 ...................................................................................... 22 图表34 纳里健康云医院平台总体架构 ....................................................................... 23 图表35 云医院功能 .................................................................................................... 23 图表36 卫宁云医推进情况 ......................................................................................... 23 图表37 便民就医服务范围 ......................................................................................... 24 行业研究/深度研究 | 2020年02月28日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表38 互联网云医院平台架构 .................................................................................. 25 图表39 医药电商模式................................................................................................. 25 图表40 京东医药布局................................................................................................. 25 图表41 京东健康到家发展里程碑 .............................................................................. 26 图表42 京东到家医药O2O合作伙伴 ......................................................................... 26 图表43 四大药房营业总收入 ...................................................................................... 26 图表44 药京采迅速增长 ............................................................................................. 27 图表45 阿里健康布局................................................................................................. 27 图表46 阿里健康主要网站 ......................................................................................... 28 图表47 卫宁健康处方共享平台建设 ........................................................................... 29 图表48 创业慧康处方共享平台 .................................................................................. 29 图表49 卫宁科技产品矩阵 ......................................................................................... 31 图表50 创业慧康医保方案 ......................................................................................... 31 图表51 久远银海医保系统现状 .................................................................................. 32 图表52 阿里健康APP ................................................................................................ 33 图表53 不同版本及价格 ............................................................................................. 33 图表54 康信APP七大功能 ....................................................................................... 34 图表55 互联网医院市场格局 ...................................................................................... 34 图表56 腾讯互联网医疗布局 ...................................................................................... 35 图表57 腾讯在医疗健康领域的布局 ........................................................................... 36 图表58 阿里健康成长路径 ......................................................................................... 37 图表59 阿里健康发展大事件 ...................................................................................... 38 图表60 春雨医生发展阶段 ......................................................................................... 40 图表61 春雨医生不同阶段商业模式 ........................................................................... 41 图表62 卫宁健康创新业务 ......................................................................................... 42 图表63 卫宁健康41创新业务 ................................................................................. 43 图表64 创新业务主体2018年收入同比快速增长 ...................................................... 44 图表65 创新业务主体2018年收净利润实现减亏 ...................................................... 44 图表66 创业慧康中山模式 ......................................................................................... 45 图表67 中山项目盈利模式 ......................................................................................... 45 图表68 智能开放平台................................................................................................. 46 图表69 物联网医院系统结构 ...................................................................................... 47 图表70 物联网基础架构示意图 .................................................................................. 47 图表71 2018年智慧医院建设中标 top10 ................................................................... 48 图表72 重点公司估值表 ............................................................................................. 48 行业研究/深度研究 | 2020年02月28日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 互联网医疗的演化历程 此次新冠肺炎突然爆发,互联网医疗走到了疫情防控的前线。国家卫健委4天内两次发文, 各地也纷纷出台多个互联网医疗政策,鼓励开展互联网诊疗进行疫情防控。其中,广东、 山东、江苏等地集中发布互联网医院名单,湖北、上海、浙江等地开通官方互联网诊疗平 台,天津甚至 11 分钟火速审批互联网诊疗项目。 图表1 新冠肺炎期间国家及各地卫健委出台的互联网医疗政策 各地出台的互联网医疗政策 国家卫建委 2月 4日关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 1、各地卫健委网站发布已注册审批的互联网医院、互联网诊疗平台及医院网站链接。 2、医疗机构开展针对新型冠状病毒感染的肺炎的网上义务咨询、居家医学观察指导等服务。 3、鼓励在线开展部分常见病、慢性病复诊及药品配送服务,降低线下就诊交叉感染风险。 国家卫建委 2月 7日关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知 1、各地建立全省的互联网医疗服务平台和新型冠状病毒肺炎防控服务管理平台。 2、各省级卫生健康行政部门组织动员省内具备条件的医疗机构,针对发热患者、组织呼吸 科、感染科、急诊医学科、重症医学科、精神卫生科及全科医生开展互联网诊疗咨询服务。 湖北 湖北卫建委发布已开通线上发热门诊的2家互联网医院名单,提供线上咨询问诊;武汉市新 型冠状病毒感染的肺炎疫情防控指挥部开通“在线问诊”官方平台。 广东 紧急要求全省互联网医院充分发挥优势,开设网上发热门诊、网上新型冠状病毒感染的肺炎 的咨询,首批57家互联网医院已开设。 浙江 浙江政务服务平台“浙里办”上线新型肺炎公共服务与管理平台,并开通“互联网医院新型 肺炎通道”,来自全省医院的呼吸内科医生在线回复。 江苏 要求有条件的互联网医院增设发热门诊咨询服务,整合线上线下资源合力防控疫情,已有41 家医院上线发热门诊咨询服务。 上海 启动“上海市发热资讯平台”,开通热线电话并同步成立网上门诊“新冠工作室”,提供24 小时在线咨询服务。 天津 快速审
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